1月份地方債發(fā)行順利收官。七省（自治區(qū)、直轄市）在月末最后一天扎堆發(fā)行了將近1400億元的地方債之后，2019年1月份地方債發(fā)行額鎖定為4179.66億元，創(chuàng)下歷年1月份發(fā)行額之最。雖然供給不少，但需求更旺，投標(biāo)倍數(shù)屢創(chuàng)紀(jì)錄。得益于需求端支撐，地方債供給的提前有序釋放，將有助于融資增長(zhǎng)提前企穩(wěn)，從而發(fā)揮支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。

1月31日成為今年地方債啟動(dòng)發(fā)行以來(lái)最“繁忙”的一天。數(shù)據(jù)顯示，1月31日共有7省（自治區(qū)、直轄市）發(fā)行地方債，首場(chǎng)招標(biāo)從9:30開(kāi)始，末場(chǎng)招標(biāo)持續(xù)到17:40才結(jié)束；當(dāng)天地方債發(fā)行總額達(dá)到1380.95億元，為2019年地方債啟動(dòng)發(fā)行以來(lái)的單日發(fā)行額之最，一天的發(fā)行額就占到了1月發(fā)行總額的三分之一有余。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份全國(guó)共發(fā)行地方政府債券4179.66億元，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下歷年1月份的最高紀(jì)錄。而這4000余億元地方債全部是在最近兩周發(fā)行。從單周發(fā)行額的角度看，1月最后一周地方債供給規(guī)模僅次于2018年發(fā)行額最高的一周（2018年9月17日至23日，發(fā)行額3788.85億元）。

盡管供給不少，但1月份地方債招投標(biāo)表現(xiàn)火爆，呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢(shì)。尤其是在1月29日以前，地方債頻繁出現(xiàn)超過(guò)40倍的認(rèn)購(gòu)，屢創(chuàng)紀(jì)錄。1月28日，云南省財(cái)政廳通過(guò)財(cái)政部上交所政府債券發(fā)行系統(tǒng)公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行了446億元地方債，其中3年期一般債券全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)高達(dá)70.98倍，打破歷史紀(jì)錄。據(jù)了解，當(dāng)天承銷團(tuán)中的56家證券公司踴躍投標(biāo)，投標(biāo)總量達(dá)到9909.5億元，約為發(fā)行規(guī)模的22.22倍。

由于開(kāi)年地方債發(fā)行過(guò)于火爆，相關(guān)部門已下調(diào)對(duì)地方債發(fā)行利率的窗口指導(dǎo)。從1月29日開(kāi)始，地方債發(fā)行利率從之前一律上浮40bp調(diào)整為上浮25bp-40bp，側(cè)面反映出各方對(duì)地方債需求端支撐存在樂(lè)觀預(yù)期。從過(guò)去三日的招投標(biāo)情況看，雖然發(fā)行利率下調(diào)后，地方債投標(biāo)倍數(shù)的平均值有所下滑，但仍處于超額認(rèn)購(gòu)的狀態(tài)，全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)最低在7倍左右，最高仍超過(guò)40倍，認(rèn)購(gòu)超過(guò)10倍的情況仍很常見(jiàn)。

目前市場(chǎng)上一定程度上存在“資產(chǎn)荒”局面，地方債因其免稅和“銀邊債券”的特性，加上相比國(guó)債存在一定利差，對(duì)銀行、保險(xiǎn)等配置機(jī)構(gòu)仍具有吸引力；近年來(lái)，隨著地方債流動(dòng)性提升和債券市場(chǎng)行情走好，廣義基金、券商等機(jī)構(gòu)對(duì)地方債投資需求也明顯上升。考慮到年初機(jī)構(gòu)投資需求較旺，雖然地方債與國(guó)債發(fā)行利差收窄降低其性價(jià)比，但順利完成發(fā)行問(wèn)題不大。

2018年末，全國(guó)人大常委會(huì)決定授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額13900億元，其中一般債務(wù)限額5800億元、新增專項(xiàng)債務(wù)限額8100億元，分別相當(dāng)于2018年全年限額的70%和60%。國(guó)盛證券分析師劉郁測(cè)算，2019年1月發(fā)行的4179.66億元地方債當(dāng)中，新增債為3687.6億元，再融資債券為492億元；新增債中，新增一般債為2276.0億元，占提前發(fā)行一般債的39.2%；新增專項(xiàng)債1411.7億元，占提前發(fā)行專項(xiàng)債的17.4%。按照這一進(jìn)度，2019年一季度即可完成大部分提前下達(dá)的發(fā)債額度。

自2018年9月起，央行已將地方債納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑。考慮到今年地方債提前發(fā)行，年初又是信貸投放旺季、企業(yè)信用債融資也延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，社會(huì)融資增速觸底回升的可能提前到來(lái)，從而可對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定的支撐作用。

事實(shí)上，在地方債提前發(fā)行的消息披露后，市場(chǎng)對(duì)寬信用的預(yù)期不斷增強(qiáng)，債券市場(chǎng)長(zhǎng)端利率債逐漸陷入震蕩過(guò)程，也反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)了變化。

(關(guān)鍵字：地方債 融資增速)