商品期市下行勢頭繼續。

四季度以來，僅有10只商品期貨品種錄得上漲，下跌商品數量占比已近8成，其中包括瀝青、甲醇、原油等4只商品期貨品種都已陷入技術性熊市。

招商證券研報認為，除黑色系大跌、動力煤淡季表現不佳外，原油價格大跌引發市場看空大宗商品情緒也是主要原因。

大宗商品跌勢不止

周一（11月26日），國內期市收盤普遍重挫，原油、鐵礦石、甲醇、錳硅封跌停，線材一度跌停，焦炭、菜粕、硅鐵一度逼近跌停。

目前，鐵礦石期貨貼水已超90元/噸，為2012年以來高點。

此外，螺紋鋼、焦炭期貨貼水相繼突破350元/噸，均為2009年以來高點。

能源化工方面，甲醇期貨貼水也已超260元/噸。

能源化工四季度全線飄綠

四季度以來，原油市場遭遇重挫。

上周五（11月23日），WTI原油期貨收跌7.76%報50.39美元/桶，創去年10月9日以來收盤新低，并創2015年9月以來最大單日跌幅，周跌11.1%，連跌七周。布倫特原油期貨收跌6.03%報59.09美元/桶，創去年10月25日以來收盤新低，周跌11.85%，也連跌七周。

當日夜盤，上海原油期貨主力合約SC1901夜盤跌停價收盤，收跌5.01%，報418.9元/桶，創4月以來新低。

中信建投李彥杰研報分析，因擔心超供，交易商在歐美原油期貨急劇拋盤，歐美原油期貨繼續暴跌，布倫特原油期貨一年多來首次跌破60美元。

洲際交易所（ICE）持倉周報顯示，至11月20日當周，投機者所持布倫特原油凈多頭頭寸減少32263手合約至182569手合約，創2016年1月份以來單周新低。

綜合看，美元走強施壓油價，加之投機凈多持倉減少，預計原油短期或延續弱勢。

方正中期期貨研報認為，原油的跌勢難止主要由于支撐油價兩大核心因素的崩塌。

一方面，美國對于伊朗制裁不及預期，不僅未完全切斷伊朗原油出口，同時豁免了八個國家和地區進口伊朗原油。

另一方面，OPEC以及主要產油國開啟增產模式，市場對于供應過剩憂慮加深。

報告表示，目前市場聚焦下月初OPEC大會，能否提出一份切實可行的減產方案將決定明年油價走勢，同時對于與原油相關度較高的瀝青也將產生重要影響。

受原油下跌影響，能源化工板塊走勢低迷，四季度以來所有品種均錄得下跌。

Wind統計顯示，四季度以來，瀝青、甲醇跌幅突破20%，此外，PTA、聚丙烯等品種跌幅均超10%，整個能源化工板塊無一品種錄得上漲。

中信建投研報認為，原油走弱，關聯品種普遍承壓。

其中，原油震蕩偏弱打壓瀝青成本，同時道路終端需求降溫，下游采購積極性不佳，預計瀝青短期將繼續承壓。

此外，近期，聚烯烴石化企業繼續下調出廠價以降庫存，但庫存并未顯著下降。伴隨淡季需求繼續走弱，聚烯烴弱勢難改。

黑色系回調

能源化工板塊集體下挫同時，黑色系也普遍回調。

中國證券報援引市場分析，目前鋼市仍處下跌通道，后期關注點聚焦于政策性利好以及冬儲需求上，在沒有明確性利好“指路”下，鋼價弱勢格局短期或難改。

今年螺紋鋼期貨做多的最核心邏輯是環保限產，但9月以來各種跡象都已表明今年秋冬季環保限產力度會弱于去年，10月金秋旺季需求啟動，在高利潤驅使下，螺紋鋼產量持續創新高，于11月初達到頂峰，但需求端由于季節性走弱，因此高位的供給和趨弱的需求是主力空頭一直打壓盤面的原因。

數據顯示，截至上周五，整個黑色系板塊中，僅焦煤四季度以來錄得上漲，但如果計入周一盤中跌幅后，同期黑色系所有品種全部下跌。

其中，焦炭、鐵礦石同期跌幅均已突破10%。

新紀元期貨研報分析，螺紋鋼現貨價格近兩周快速下跌累計超過700元/噸，緊跟期貨下跌步伐，基差收窄至447元/噸；噸鋼利潤也在出現顯著下跌。

此外，焦化企業整體開工率相對平穩，港口庫存出現回升，鋼廠庫存可用天數也有小幅增加，短期供給增加，焦炭價格松動，均價略有回落，部分地區已經下調兩輪鋼廠采購價，報于2450元/噸左右；焦煤現貨相對堅挺，港口庫存微弱回升；鐵礦石港口庫存略有增加，現貨價格維持于620元/噸一線。

考慮到鋼廠利潤被快速壓縮，勢必向焦化利潤傳導，煤焦比快速收縮，焦化利潤下滑，預期焦炭價格仍有一定下行空間。

方正中期期貨研報也認為，雙焦行業利潤受制于下游鋼鐵行業，未來在產業鏈利潤受到擠壓疊加鋼廠囤庫需求持續下行，未來焦炭利潤將存在較大下行壓力。

后市展望

申萬宏源研報認為，當前油價下跌是對未來經濟和需求回落的提前反應。

報告強調，相對于2008年10月-2009年1月，以及2014年9月-2016年1月的急劇下跌，當前油價對于預期的反應較為充分，繼續出現大跌或大漲的概率不大。中短期主要影響油價的關鍵因素在于：1）目前全球庫存積累，需求能否消化；2）美聯儲加息及全球利率走勢；3）OPEC能否進一步減產。

(關鍵字：大宗商品 商品期貨 黑色系 螺紋鋼 焦炭 鐵礦石)