南華期貨研究所高級總監張一偉日前在接受中國證券報記者采訪時表示，上半年，黑色產業鏈可能會吸引更多資金參與，而如果下半年經濟增速會企穩，有色、黑色及部分化工行業品種可能會有不錯表現。

中國證券報：如何看待2019年大宗商品在大類資產中的配置價值？

張一偉：首先，大宗商品在大類資產配置中一直是相對關鍵的資產，其金融屬性遠遠超過資產屬性。這就決定其配置價值和地位已不是以前的配角地位，而是類權益類資產的角色。其次，由于其與通脹有著天然的密切關系，以及與其他類資產存在相對的負相關性，大宗商品的配置價值越來越受到投資者的關注。

中國證券報：從國內市場來看，2019年大宗商品運行的主要邏輯如何理解？

張一偉：2017年到2018年供給側改革對商品價格運行產生較大影響。目前來看，這個影響因素已從供給端變成需求端。供給側改革已進行到一定階段，2019年經濟面臨下滑風險，需求端變化已成為主要焦點。而影響需求端的因素較為復雜，從財政貨幣政策、外部環境影響，再到匯率變化，以及細化到行業需求端，比如房地產、基建、汽車等，這些因素都會對大宗商品價格產生一定的影響。

國內經濟可能會出現先抑后揚局面。上半年經濟增速可能延續2018年下半年的下滑趨勢，這對商品需求端是不利因素。但隨著財政和貨幣政策對經濟的支持，以及基礎建設開工力度加大，預計2019年下半年經濟走勢將會好于上半年，對商品的利好作用可能會逐漸浮現。國內基建審批及資金到位情況遠遠好于前兩年，因此基建可能會在一季度就對大宗商品產生較大影響，過完春節后，很有可能是刺激大宗商品價格的主要因素之一。對2019年房地產市場觀點與2018年基本持平，即相對平緩的增長勢頭，不會對大宗商品價格產生較大推波助瀾的作用。

從外部環境來看，美國經濟在2019年將會比2018年有較大滑落，同時歐洲和日本經濟也可能有下滑風險。因此，總體上，全球經濟走勢將很不利于大宗商品價格上揚。如果美國經濟滑落較快，再加上貿易保護勢力繼續抬頭，將會對大宗商品產生較大向下壓力。美元走勢很值得關注。在美國經濟溫和放緩的前提下，美元匯率可能會出現大幅疲軟，有利于大宗商品價格走勢，而如果美國、歐洲經濟下滑過快，市場會產生較顯著的恐慌情緒，美元避險需求會涌出，導致美元和日元匯率相對堅挺，這將會對商品價格產生打壓作用。

總體上來看，2019年大宗商品價格是波動之年。經濟預期下滑、貿易保護勢力抬頭和市場預期的不確定性，都會對大宗商品價格產生抑制作用，而國內促進經濟增長的措施又會使得大宗商品多頭躍躍欲試。這中間還夾雜著行業供需階段性矛盾及資金流動等方面因素影響，可能導致大宗商品價格波動加大。

中國證券報：全年來看，哪些板塊或品種最具投資機會？

張一偉：在上半年基建對大宗商品影響較大的情況下，黑色產業鏈可能會吸引更多資金參與，價格有上揚沖動；而隨著財政和貨幣政策支持力度推進，如果下半年經濟增速會企穩，有色、黑色及部分化工行業品種可能會有不錯表現。

(關鍵字：黑色系 有色 化工行業 大宗商品 供給側改革)