近日，《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》中，允許地方專項債作為項目資本金的消息，點燃了市場熱情，A股方面，基建板塊一度全線上漲；大宗商品方面，“基建系”期貨也普遍大漲。
業內人士表示，本次專項債新利好政策將會帶動基建投資出現穩定回升，利好基礎設施相關行業。此次新政除了支持現有基建項目資金的進一步落地之外，也有望助推未來新基建項目投資及開工的逐漸落地，從而長期利好基建行業。
專項債新政助力基建回暖
《通知》主要內容為加大逆周期調節力度，更好發揮地方政府專項債券的重要作用，著力加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，增加有效投資、優化經濟結構、穩定總需求，保持經濟持續健康發展。這一高規格文件發布后，引發市場對基建投資回暖的預期。
“2018年我國基建投資明顯下滑，累計同比增速從年初的最高超過11%下降至最低季節零增長的位置，也是拖累總體投資需求的最主要因素之一。后來中央采取一系列措施，包括加快基建投資項目落地、增加地方專項債發行等，從資產端和負債端兩個方向穩定基建投資，基建投資增速從去年四季度開始回升。不過，今年二季度基建投資增速回升乏力，中央繼續加大穩增長力度，包括發布上述《通知》。按照此前的邏輯來看，基建投資增速有望繼續穩定回升。”方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森表示。
專項債增加資金用途能給基建投資方面帶來多少增量？
對此，招商證券建筑工程行業分析師鄭曉剛、于澤群分析稱，《通知》在五個方面做出了支持專項債融資工作。其中提出專項債可作為符合條件的重大項目資本金，據推算，截至目前地方專項債發行約為9000億元，仍有1.25萬億元專項債額度。從往年專項債投資比例來看，其中近30%左右資金用于基建投資，下半年仍有3750億元專項債可用于基建，假設有50%的資金用于重大項目資本金，常見的鐵路項目資本金必須需要20%，大多數公路及輕軌項目資本金需要25%-30%，若分別按照1：3與1：4配套資金模式，下半年專項債帶動資金約0.75萬億元-0.94萬億元，而2018年廣義基建投資總額為17.6萬億元，占比達4.2%-5.3%。因此，預計全年基建投資有望再次回到8%左右增速。
中信證券首席經濟學家諸建芳也表示，此文件將有利于基建投資進一步企穩回升，信號和實際意義均顯著，維持基建增速年末回升至8%上方的判斷。
哪些行業有望受益
“從國家統計局口徑來看，基建投資回暖、基礎設施相關行業將成為最大受益者，包括中游的鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，以及黑色金屬和有色金屬冶煉加工業等，上游的黑色和有色金屬礦采選業也將受到一定的積極傳導。”李彥森表示。
具體來看，李彥森解釋稱，建筑材料將最先受到影響，包括黑色、有色金屬以及水泥等非金屬材料。修建鐵路和地鐵等對鋼材需求的提振作用，也會帶動黑色產業鏈相關品種需求的增長。此外，在基建投資擴張的過程中，機械設備是另一個提振黑色金屬需求的因素，同時這將對A股機械設備、電氣設備等板塊帶來利好影響。
山金期貨研究所所長曹有明認為，基建投資增加，通常會使得鋼鐵、煤炭、水泥三個行業受益�；ǔ逼饡黾訉︿撹F、水泥這兩個主要大宗商品的需求，相應的也會提高對它們的上游產品如煤炭、鐵礦石的需求。目前來看，由于煤炭生產成本比較固定，經過供給側改革之后，煤炭價格整體維持在高位運行，煤炭企業效益相對來說更為穩定。而鋼鐵行業由于受到成本上升影響，噸鋼利潤已比之前有了較大幅度的下降，但也處于較高位置。水泥價格目前維持高位運行，未來仍有上漲空間。整體來看，預計煤炭、水泥板塊表現更為亮眼，鋼鐵板塊應該也會有表現的機會。
“除了鐵路、地鐵、水利工程、地下管廊等傳統的基建項目之外，信息化建設相關的基建如5G等也不容忽視，這對于有色金屬中的銅、錫等與電子行業關系緊密的品種有一定影響，并會對A股中的通信、電子、計算機等行業板塊產生利好影響。”李彥森表示。
若從今年以來基建項目發展來看，國投安信期貨黑色首席分析師曹穎表示，今年批復的各地基建項目規模較大，以公路、鐵路、橋梁項目為主，對鋼材、瀝青、水泥等基建原材料都形成一定的需求提振。而本次專項債新利好政策大約可拉動1萬億左右基建項目投資額增量。按照往年基建投資額對鋼材的需求消費量推算，約折合鋼材需求2000萬噸-3000萬噸。
黑色系行情可期
就下半年基建項目發展而言，曹穎認為，除了支持現有基建項目資金的進一步落地之外，對新基建項目投資及開工的利好刺激需要一年以上的時間才能實現最終落地。因此，本次專項債政策的放寬主要影響中長期地方基建項目的融資，因此對下半年基建項目及基建用鋼等原材料的需求拉動作用或較為有限。
曹穎進一步表示，今年我國基建項目開工呈現顯著的開工早、發力快的特征，這與財政政策、貨幣政策及產業政策多重利好提振離不開干系。今年年初財政支出力度較大，地方債也迅速提前放量發行，均支持地方基建項目的快速落地。但這些利好因素基本在今年上半年已經發力，邊際效用開始遞減，進一步提振有限。不過，地方政府專項債政策的適當放寬，將會進一步支持后續基建項目落地。
展望后市，曹有明表示，預計未來一段時間，大宗商品將會呈現顯著的分化走勢。黑色系商品仍將維持在高位，即使有調整，空間預計也不大。而由于全球宏觀經濟下行風險加大，有色、化工商品可能會存在較大下行壓力。雖然粕類已出現一輪上漲，但農產品整體仍處于低位，未來能否有較大的上漲行情，還要看7-8月份大豆產區天氣情況。因此，相對來說，投資基建受益股如煤炭、水泥、鋼鐵板塊股票將是個不錯的選擇。
信達證券鋼鐵行業分析師認為，2019年下半年，鋼鐵行業超低排放標準的實施與“常態化”環保限產政策的執行，將使得鋼材市場長期處于“弱供給”的供需結構。同時，城投公司發債、IPO的全面放開以及地方政府專項債發行政策的落實，將有效刺激地方基礎設施建設投資，從而增大對于鋼鐵的需求。供需端的不平衡，預計將使得2019年鋼材價格維持相對高位。產品價格的穩定，在一定程度上保證了企業的利潤。因此，對鋼鐵行業維持“看好”評級。
在李彥森看來，基建投資將對A股中的機械設備、電氣設備、通信、電子、計算機等行業板塊產生直接利好影響，甚至間接利好鋼鐵、有色金屬等行業，但這是中長期的邏輯，具體每一個行業或板塊需要具體分析。從基本面來看，基建投資增長將逐步向上游傳導，進而影響企業收入增長，最終反映到利潤層面可能需要數月甚至數年時間。不排除有短期炒作現象，但可能風險較大。因此，可以精選上述行業中的龍頭企業，分多次逢低進行長線布局，注意把控風險。
(關鍵字：專項債券 地方專項債 大宗商品 基建板塊 基建投資)
