如果要尋找中國經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能的證據(jù)，大家不免會(huì)認(rèn)為，乏善可陳的經(jīng)濟(jì)成長以及第一季度疲弱的大宗商品進(jìn)口就很說明問題。

海關(guān)第一季度數(shù)據(jù)顯示，僅原油進(jìn)口量取得明顯增長，銅進(jìn)口好壞不一，而鐵礦石和煤炭進(jìn)口更是出現(xiàn)下滑。這

然而魔鬼一如既往地藏在細(xì)節(jié)當(dāng)中，中國作為全球最大的大宗商品進(jìn)口國，乍一看似乎一蹶不振，但實(shí)際情況或許并非那么脆弱不堪。

3月鐵礦石較2月增長4%，達(dá)到8,642萬噸，如果將巴西潰壩事故和西澳颶風(fēng)災(zāi)害考慮進(jìn)去，這樣的成績看上去也并不很差。

但是整個(gè)第一季，鐵礦石進(jìn)口量為2.608億噸，較上年同期減少3.5%。更糟糕的是，巴西礦場關(guān)閉和西澳州出口天數(shù)減少的真正影響，可能只會(huì)在4月的進(jìn)口數(shù)據(jù)中才能感受到。

到目前為止，巴西淡水河谷似乎能夠通過消耗庫存鐵礦石，以大致相同的速度繼續(xù)出口，但這種情況能維持多久仍是個(gè)問題。

熱帶氣旋維羅妮卡(Veronica)在3月底襲擊了西澳州最大的鐵礦石開采區(qū)，這意味著損失掉的船貨只會(huì)在4月甚至或5月才能出口。

3月煤炭進(jìn)口看起來也比較強(qiáng)勁，較2月的1,760萬噸大增33.1%至2,350萬噸。

不過就像鐵礦石那樣，煤炭第一季數(shù)據(jù)亦疲弱，進(jìn)口較上年同期減少1.8%至7,463萬噸。但鐵礦石和煤炭數(shù)據(jù)的背后有一些特殊因素。

意料之外的抑制因素

就鐵礦石來說，很可能是中國鋼廠和貿(mào)易商實(shí)際能拿到的數(shù)量，少于他們想要的，從第一季期間鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)大漲現(xiàn)象可以看出來。

根據(jù)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)阿格斯(Argus)的數(shù)據(jù)，含鐵62%的鐵礦石自去年底以來價(jià)格跳漲了32%，截止4月12日報(bào)每噸96.15美元，為近五年來最高。

價(jià)格走勢表明，中國第一季鐵礦石進(jìn)口減少主要是供給匱乏，而非需求疲弱。

對煤炭來說，問題不是供給，更多是緣于中國遏制需求，據(jù)信中國海關(guān)當(dāng)局企圖遏制進(jìn)口煤炭增長，以便國內(nèi)煤炭價(jià)格維持在夠高水位，確保礦商仍能盈利。

對煤炭進(jìn)口的人為設(shè)限已經(jīng)導(dǎo)致最近幾個(gè)月煤炭進(jìn)口量劇烈波動(dòng)，比如，12月進(jìn)口疲軟，1月進(jìn)口強(qiáng)勁，然后又是2月疲軟和3月強(qiáng)勁。

由于煤炭進(jìn)口看起來并非由市場基本面驅(qū)動(dòng)，因此在反映中國經(jīng)濟(jì)狀況方面很難賦予其太多意義。

中國的銅礦石和銅精礦進(jìn)口增長強(qiáng)勁，但未鍛造銅進(jìn)口出現(xiàn)下滑。

傳統(tǒng)來看，市場更看重未鍛造銅進(jìn)口數(shù)據(jù)。因此第一季未鍛造銅進(jìn)口較2018年同期下滑4.3%至118萬噸的數(shù)據(jù)，并不能讓觀察人士對于中國龐大制造業(yè)的狀況抱有信心。

不過，銅礦石和銅精礦進(jìn)口跳增20%，達(dá)到559萬噸，也的確意味著中國的整體銅進(jìn)口增長，只是采購形式變?yōu)樾枰�在國�?nèi)進(jìn)行選礦而已。

原油的進(jìn)口毫無疑問非常強(qiáng)勁，第一季度增加8.2%至1.2117億噸，相當(dāng)于約983萬桶/日。

這比去年同期增加約74.0萬桶/日，中國也因此成為原油需求增長的主要中心。

但有一些地方仍然值得警惕，首先增加的進(jìn)口有多少流向了戰(zhàn)略或商業(yè)石油儲(chǔ)備，特別是去年底和今年初油價(jià)仍處于相對低檔，可能鼓勵(lì)煉油廠囤積庫存。

其次是額外增加的原油進(jìn)口一部分作為油品又轉(zhuǎn)為出口，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示第一季油品出口約為146萬桶/日，較去年同期增加約19.0萬桶/日。

但就算把這些問題都考慮進(jìn)去，原油進(jìn)口仍是反映中國商品需求是否具備韌性的最佳指標(biāo)，盡管稱之為強(qiáng)勁還是有些勉強(qiáng)。

(關(guān)鍵字：大宗商品 鐵礦石)