春節過后，合成橡膠、天然橡膠和20號膠期貨價格聯袂振蕩上行。分析人士表示，本輪上漲主要受國際輪胎廠補庫需求、國內供應緊縮預期走強推動。在東南亞產膠國低產季到來、供應預期回落，輪胎銷量回暖支撐下，橡膠價格有望保持強勢，后市重點關注主產區天氣情況與終端需求復蘇進度。

合成橡膠短期高位振蕩

方正

近期，合成橡膠期貨價格調整后振蕩上漲，主要受上游丁二烯價格持續上行帶動。1月國內社融數據超預期提升經濟復蘇信心，美歐央行推遲降息時間或繼續對需求產生壓制，拖累其經濟增長。從供需面看，當前上游丁二烯價格繼續上漲，合成橡膠加工利潤由正轉負并逐步擴大，節后下游需求出現明顯恢復，但采購仍相對謹慎，目前合成橡膠庫存較往年同期處于相對高位。

國內宏觀環境向好

國內方面，2月9日，央行公布的數據顯示，1月新增信貸與社融數據均創歷史同期新高。其中，1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元;社融規模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。1月新增信貸結構出現了明顯改善，一是表內票據收縮9733億元，是近10年同期最低水平;二是居民貸款同比多增7229億元，居民融資意愿出現顯著好轉。且1月制造業PMI企穩改善，提振市場對全年經濟復蘇的信心。

國際方面，美國1月份CPI與核心CPI雙雙超預期，美聯儲降息預期受到壓制。盡管3.9%的核心CPI通脹水平與上月持平，但0.4%的季調環比增速仍然創下了2023年5月份以來最高紀錄，并且超出了美聯儲可以接受的范圍。歐洲方面，1月歐元區CPI從去年12月份的2.9%降至2.8%，符合市場預期，同時歐元區PMI數據喜憂參半，德國制造業萎縮程度意外加深，法國經濟穩步復蘇。歐央行發布1月貨幣政策會議紀要，顯示歐央行管委會普遍認為現在討論降息為時過早，而且過早降息的風險被視為更大的危險，交易員下調歐央行降息幅度至100個基點以下。美歐央行推遲降息時間，或繼續對需求產生壓制，拖累其經濟增長。

基本面預期較為樂觀

本月合成橡膠上游丁二烯繼續走強，國內丁二烯價格從9900元/噸漲至10400元/噸，東北亞供應緊張疊加下游企業需求驅動，亞洲丁二烯上漲至1200—1280美元/噸，歐洲丁二烯市場價格持續上漲至885—895歐元/噸，歐洲供應相對充裕，但現貨需求較為堅挺支撐價格持續上行。由于歐美價格走強，亞洲丁二烯套利窗口關閉。從國內丁二烯整體庫存看，1月庫存52150噸，同比下降14.3%，為近3年最低，當前數據顯示3月丁二烯基本面預期仍較為樂觀。

2月順丁橡膠(丁二烯橡膠)現貨價格上漲至12800元/噸，但生產利潤仍從月初的-193元/噸持續下跌至-412元/噸，成本壓力下生產企業產能利用率降低，疊加部分裝置既定檢修計劃的影響，順丁橡膠產能利用率出現下滑，山東益華、浙江石化、振華新材料等企業部分裝置停車，黑龍江、四川、山東等地順丁橡膠裝置并未滿負荷運行，順丁橡膠產能利用率從月初的72.26%下降至67.22%。順丁橡膠樣本企業總庫存量繼續大幅增長，其中貿易商庫存從月初的3040噸上漲至3660噸，場內庫存從26120噸增長至32600噸，當前貿易商庫存明顯低于往年同期水平，但場內庫存大幅高于往年同期水平。

從國內輪胎企業開工率、輪胎產量和出口量等數據看，2024年1月乘用車市場零售達到203.5萬輛，同比增長57.4%，環比下降13.9%。春節假期前后汽車消費較淡，預計2月車市銷量將處于年內絕對低谷期。截至2月22日，本月中國半鋼胎樣本企業產能利用率為63.06%，受春節假期影響出現大幅下降，目前多數半鋼胎企業陸續復工，且排產迅速恢復，部分樣本企業排產已恢復至高位水平。訂單活躍，發貨順暢。節后中國全鋼胎樣本企業產能利用率提升明顯，企業產量提升較快，出貨逐步恢復。

(關鍵字：橡膠 后市 因素)