清明節后，橡膠板塊走出一輪反彈行情，整體表現強勢。市場人士認為，本輪上漲主要受三大因素影響：一是清明節假期國際原油和金屬價格明顯走強，市場樂觀情緒繼續升溫;二是3月底以來云南橡膠產區降雨偏少，氣溫偏高，干旱風險等級較高，市場擔憂持續干旱影響正常開割進程;三是美國通貨膨脹壓力猶存，美聯儲降息計劃進一步推遲，美元指數有所走弱，大宗商品大幅反彈。后期需要密切關注產區物候情況。

天然橡膠：國內供應增加預期受阻

天然橡膠前期圍繞14300—15000元/噸區間持續振蕩，本周受云南旱情擔憂影響，橡膠品種表現強勢，盤面連續上漲，突破前期振蕩區間。展望后市，國內迎來新一季開割，海外主產國減產疊加低產季制約導致進口或不及預期，預計短期供應壓力不大，需求在政策刺激下有向好預期，在當前估值相對中性的狀態下，建議對橡膠保持謹慎偏多思路，最大風險因素在于主產區天氣變化。

本輪橡膠上行主要是受國內產區天氣影響。4月以來云南產區再度出現干旱，導致膠樹生出黃葉，部分已經開割的膠園重新停割，整體開割率不高。另外，海南產區也因天氣影響計劃延后開割時間，國內供應增加預期受阻。此外，全乳膠與濃乳膠均用膠水作原料，生產情況會根據兩者利潤變化調整，目前濃乳膠的生產利潤較好，若國內產區正常開割，全乳膠膠水分流情況恐走強，從而造成其產量減少，進一步支撐膠價，后續國內能否全面開割依然有待觀察，及時關注國內產區在開割初期時的氣候變化。

泰國作為最大產膠國，由于厄爾尼諾及樹齡老化等原因，2023年產量初現下降態勢，導致其出口規模減少，2023年泰國橡膠出口444萬噸，累計同比下滑13%，減產現象延續至今，2024年1—2月泰國橡膠產量同比下降 0.39%至 87.1萬噸，加上部分主產區處于減產季與停割季階段，全球橡膠產量進一步下滑。ANRPC報告顯示，2024年2月全球橡膠產量下降至99.5萬噸，加上進口利潤倒掛，導致國內進口量不及預期，2月累計進口橡膠32萬噸，同比下降16%。

前期減產同樣造成原料庫存偏低，支撐原料價格上漲。今年以來，泰國原料價格一路走高，如膠水從年初55.3泰銖/千克漲至年內高點81.2泰銖/千克，漲幅達46.8%。近期主產區降雨，海外原料價格小幅回調，但仍維持偏高位置。東南亞持續高溫，階段性降雨對原料產出影響不大，整體供應偏緊的現狀未完全緩解，原料價格或延續高位，對膠價底部形成一定支撐。

終端汽車方面，今年以來國內出臺多項刺激汽車消費的相關舉措，如1月份提出了以舊換新的汽車助推政策;3月份國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，著重于汽車、家電等領域。據統計，截至2023年年底，國三及以下乘用車保有量達到1378.8萬輛，國四10年以上高車齡保有量達4851.6萬輛，均面臨換新需求，更新數量可觀。另外，3—4月車企優惠政策仍延續，根據工信部最新公布的新車上市名錄，近期多家車企計劃發售的新車型與換代車型，有望刺激國內汽車銷量繼續增長，從而進一步拉動輪胎企業產銷，橡膠需求存向好預期。

綜上所述，成本支撐仍存，目前國內開割不暢，疊加海外天膠產區減產且處于低產季，預計短期供應壓力不大，下游輪胎在內外銷拉動下保持高位生產，政策刺激帶來終端汽車消費新增量，且當前估值相對中性，在供需偏樂觀預期下，建議對橡膠保持謹慎偏多思路。

(關鍵字：云南 橡膠 品種)