2017年大幅走高的國內鋁產品價格，為產業鏈上相關企業帶來多年未見的好收益。

截至3月28日，wind中信鋁板塊18家上市公司已全部公告2017年年報，其中僅一家凈利潤同比出現小幅下滑，六家凈利潤增長超過100%。

作為國內鋁行業龍頭，中國鋁業2017年實現凈利潤13.78億元，較上年盈利增長10.1億元，同比增幅達274%。而云鋁股份期內更是實現了6.57億元的凈利潤，同比增幅達491.2%。

對于2017年業績大幅增長，中國鋁業年報中表示是因受益于供給側結構性改革，公司主要產品毛利大幅增加。從細分產品來看，受益于氧化鋁價格上漲及銷量增長，公司氧化鋁板塊營業收入比上年同期增加了80.52億元，稅前盈利達32.52億元，比上年同期的9.1億元增加23.42億元。

財報雖然亮眼，但鋁企的大額盈利，也自2017年10月國內鋁價啟動下跌后開始縮水。 從萬七高點到萬四關口，市場的心理支撐位被一個個擊破。

28日，滬鋁主力合約1805報13740元/噸，單日下跌0.43%。此前在3月23日，滬鋁主力合約最低報在13640元/噸，已逼近近一年新低。這一價格，較2017年9月末17430元/噸的高點，已跌去近22%。

國內鋁現貨價格與期貨市場走勢密切相關。

分析師介紹，2017年11月份，鋁價結束前期16000元/噸行情，大幅跳水，12月份突破14000元/噸大關，幾乎了結了2017年8月啟動的上行漲幅。12月中旬鋁價開始觸底反彈，價格開始回暖，1月中上旬爬至15000元/噸附近，隨后價格一路向下震蕩，摸索探底。據數據顯示，截至3月27日鋁(99.70)市場均價13687.5元/噸，較2017年11月1日均報價16167.5元/噸，跌幅為15.34%。目前鋁錠產品價格已回歸到2017年6月初水平。

隨著鋁行業牛市不再，前期曾頗受二級市場矚目的行業個股也難逃股價腰斬的形勢。

截至3月28日，中國鋁業報收4.71元/股，回到2017年7月時水平，較2017年9月8.32元/股的高位已跌去43%。28日，同時，2017年曾一度股價暴漲的神火股份，也從年初11.2元/股的高點跌至近期6.85元/股的低位，不足三個月跌幅近40%。

成本下移難逃虧損

雖然2017年鋁行業供給側改革力度不小，但高企的鋁產品價格，還是使得企業擴產意愿濃烈，從而帶火上游氧化鋁、預焙陽極等產品價格持續上漲。如今，鋁價下行，氧化鋁等上游原材料價格也已呈現下跌走勢。

“2017年時，氧化鋁價格最高已經逼近4000元/噸上下，但目前氧化鋁的市場報價在2700元/噸左右。”鋁行業分析師介紹，2017年末氧化鋁的高盈利開始縮水，市場價格一路走跌。同期，電解鋁另一重要原材料預焙陽極價格也出現下滑。

河南地區一炭素生產企業相關負責人告訴記者，2017年預焙陽極市場價最高到過5200元/噸，市場供不應求情況明顯，但如今合約價格多在4600元/噸上下，4月份市場已經傳出消息確定每噸還要再下調200-300元。其稱，這種利潤下調的戲碼已在全產業鏈上演。例如生產預焙陽極的重要原料煅后焦，此前相關企業最高噸毛利可達千元以上，但目前盈利空間已下調至200元/噸上下。

在2017年10月鋁價尚處16000元/噸之時，行業人士接受記者采訪時就普遍表示，由于氧化鋁等成本持續上漲，企業在高價下也有每噸千元左右的虧損。

中國鋁業年報數據也顯示，公司原鋁板塊2017年由于鋁價上漲，營收比上年同期增加127.82億元，但因是氧化鋁價格及電力成本上漲，原鋁成本較上年同期有所上升，原鋁板塊的稅前利潤為8.27億元，比上年同期的21.84億元減利13.57億元。

如今鋁價與上游材料價格雙降，企業的盈虧情況如何?

“即使單以生產成本簡單核算，按照13500元/噸的市場價格，目前鋁企也已多數虧損。”分析師稱，雖然氧化鋁等原材料價格也有下滑，但成本整體下降的程度尚未及鋁價下行的速度，加之今年各地電價也普遍比去年略高，企業成本壓力要強于去年，目前單噸虧損在幾百元到千元左右。值得注意的是，隨著今年環保稅的加收，及企業融資借貸成本等，未來企業的盈利壓力或更大。

當前山東、河南等地電解鋁企業的生產成本約在13500-14000元/噸之間，如今企業多有每噸百元左右的虧損，電價較低地區或能勉強維持盈虧平衡。

階段性底部或顯現

3月份以來，美國對華貿易戰升溫，鋁產品出口遭受正面沖擊，市場恐慌情緒難免。而反觀國內，有數據統計當前鋁社會庫存已高達200萬噸，處于歷史最高水平。利空消息彌漫背景下，已走跌半年的鋁價，是否還能迎來春季旺季行情?

分析師稱，縱觀歷史數據，中國對美鋁產品出口占總出口份額呈下降趨勢。2017年中國對美出口占鋁出口總量的14.9%，而2016年我國鋁箔出口美國的量占比為15.64%。此前，中國對美的鋁及其制品出口在2010年達到峰值，占比超過20%。關稅陰影下，鋁材出口面臨一度壓力，但鋁價將走向何方，關鍵還看國內供需情況。

其稱，受供給側改革去產能不及預期，高位社會庫存影響，前期供暖季限產未能阻止鋁錠價格下移，目前鋁價低位運行。因盈利水平較低因素影響，一季度我國電解鋁新增和復產產能投產量僅在60萬噸左右，不及預期的一半。電解鋁運行產能約3615萬噸，遠低于去年同期，產量同比亦維持負增長。數據顯示，2017年關停產能超過350萬噸，未投產規模超過150萬噸，電解鋁運行產能顯著下降。截至2018年2月底，電解鋁運行產能同比下降5%。但是供應總量基數仍大，加之高社會庫存重壓下，后期重點觀望旺季消費啟動情況。預計6月以后，隨著國內市場原鋁消費量和供求量或將趨于平衡，鋁價將逐步回暖。

對此分析師也表示，雖然市場對鋁價看好的聲音不大，但看空的意愿也不強烈，原材料價格下行幅度不大，被認為是支撐鋁價的利好，13000元/噸將成為強力支撐位。

并認為，雖然去年政策調整去掉了一部分產能，但企業也通過資源整合盤活了部分產能，市場總產能削減力度不及預期。但如今鋁價下行，將倒逼市場重回供需基本面，將促使一些弱勢企業退出。不過，雖然五六月份將進入消費旺季，但在房地產實質性增量不大的背景下，市場預期也并不高，鋁價上行存在較大壓力。

對于近期的鋁市，神火集團董事長李煒接受證券時報記者采訪時稱，當前低價狀態肯定不會持續太長時間，電解鋁價格目前在底部，價格上行是大趨勢。他表示，一季度后隨著下游產業的陸續開工和庫存減少，加之成本提高，預計二季度電解鋁價可能沿著供給成本曲線逐漸回升。

興業證券研報指出，2017年電解鋁行業經歷百萬噸級別的嚴重過剩，2018年雖然有大量產能計劃投產，但因為現階段虧損、合規指標問題等，預計形成的產量有限。全年來看，基本上實現供需緊平衡。從近期來看，由于成本下行、需求釋放，電解鋁盈利空間或將打開。

招商證券近期研報認為，采暖季結束，上游原料企業復產積極性高，預焙陽極和氧化鋁價格預計將持續承壓。成本端的下降對于鋁價來說不是好消息，不過有利于電解鋁企業盈利空間釋放。山東電廠整改目前雖然只是傳聞，尚不能證實。但是自備電廠整改年內勢必將會有實質進展。此外，采暖季結束，下個采暖季新政如何執行，也是影響之后電解鋁市場的關鍵。2018年電解鋁潛在的政策影響依然較多，中長期堅定看好供給側改革對整個鋁市場的規范作用。

(關鍵字：鋁產品征收關稅)