鋁材出口經歷2009-2015年伴隨原鋁產量的高速增長之后，受到海外反傾銷政策和產品附加值低等影響，目前增速有所放緩。近期受到美國鋼鋁反傾銷稅影響，預計占出口13%的對美出口將受到直接影響。中期投資主線應圍繞高產品附加值、國產技術替代性產品。關注南山鋁業(600219)，亞太科技(002540)。

鋁材出口增速相對穩定，主要集中于越美兩國。我國鋁材出口市場伴隨電解鋁市場的高速增長，2011-2016年復合增速達到20%;2017年，我國出口鋁材479萬噸，出口額139億美元。近年來鋁材出口占原鋁產量穩定在13-15%。我國鋁材出口集中于越南(型材)與美國(板帶箔)，分別占比15%與14%。

雙反政策對短期出口有一定影響。本輪美國政府對進口鋁材全面課征10%的稅，考慮到目前美國直接進口占比為13%，預計對我國鋁出口利潤影響約1.6億美元，占總出口額1.1%，直接影響鋁板帶材出口為主，影響量在36萬噸左右。但考慮到海外市場鋁供應存在缺口，需要中國出口鋁材進行補充，若嚴格限制出口將加劇海外短缺局面。

能源成本上升+國內外價差收窄，低加工費產品優勢下降。鋁材成本主要由原鋁成本與加工成本構成。2016以來國內煤炭價格受供給側改革利好大幅上升，推升電解鋁行業成本曲線，在國內外價格收窄時，出口盈利空間也有所減小，特別是附加值低、可替代性強的低端鋁材產品，未來亟待中高端產品占比提升。

技術優勢與國產替代型公司顯著受益。伴隨雙反導致的市場空間收縮與中小型加工企業的退出，市場環境有望改善，具備技術與成本優勢的公司盈利能力有望提高。同時，在汽車板、航空鋁材等行業具備產能的公司，有望受益于國產替代，繼續享受行業紅利。建議關注在高附加值鋁材具備布局的南山鋁業，亞太科技。

盈利預測與估值：維持行業覆蓋公司盈利預測及目標價不變。

風險：國外對華鋁材貿易制裁幅度大于預期。

(關鍵字：鋁材出口)