有色金屬周期的力量勢不可擋。如果說某一個品種價格的上行源自供需失衡，多種金屬的聯動上行已經開始體現周期的力量。周期的動力多源自于包括金屬在內的基礎原材料需求快速增長，而這多來自于初級工業化產業的跨區域轉移所引發的基建需求快速增加。在經歷了歐洲到美洲、美洲到前蘇聯和日本及亞洲四小龍、日本及亞洲四小龍到中國之后，全球正在經歷新一輪的產業轉移，而中國正積極開展國際產能合作，將國內富余的包括鋼鐵、有色在內的優勢產能轉移至東南亞、南亞、中亞及非洲等地區。迎接這種合作與轉移的，必將是有色金屬價格長周期的上行。我們強調，自16年以來的此輪全球有色金屬周期的力量勢不可擋。

通過國際產能合作，優勢并富余的初級產業正從中國向外轉移受益于中國產業政策調整，國內優勢并富余的初級工業化產能正從中國向外轉移。從十九大經濟工作報告中可以看出，中國正在尋求“高質量發展”以跨越“中等收入陷阱”。中國政府強調通過“供給側結構性改革”以解決美好生活的需要與不平衡不充分的矛盾，要解決這種矛盾也需要進一步加強“生態文明建設(環保)”。中國即將進入品質化、品牌化的產品溢價時代，這種時代將伴隨初級工業轉移，中國政府所實施的“一帶一路”政策也是幫助基礎設施相對薄弱的相關發展中國家把握歷史機遇、幫助發展當地初級產業的互利共贏的核心舉措。

承接者配套開啟，東南亞近水樓臺承接區域可能會集中在東南亞、南亞和非洲等區域，這些發展中國家在承接產能轉移的同時面臨基礎設施的不齊備，為了承接將與當地基礎設施建設相輔相成，這將極大的拉動有色金屬需求。東南亞因近水樓臺所以快速發展，其中越南基礎建設發展相對較快領跑此輪轉移。考慮到此輪轉移將是全球初級工業化產能的規模化轉移，這種轉移不是一兩個國家所能夠承接，我們認為東南亞、南亞和非洲等區域都在面臨歷史性機遇，其中“一帶一路”相關合作者可能會更加受益，最終受益者可能需要從比較經濟學的角度去研究。但無論哪個區域受益，這個轉移過程中的基建需求興起必將引發有色金屬需求的快速提升，形成新一輪的大宗商品景氣周期。

產能轉移造成景氣，礦業受益良多優勢產能轉移合作引發的景氣周期有望在未來5-10年間體現。考慮到東南亞、南亞約24億人口(即使不含印度也有約10億人)和未來全球金屬需求持續增長，據彭博數據并以中國過去25年發展為鏡，我們推算東南亞、南亞主要國家(不含印度)對精煉銅、鍍鋅板需求增長貢獻將從16年的1%、19%提升至20年的32%、25%，成為全球工業金屬需求增長的主因之一;假設未來20年后達到中國2016年人均消費的水平，則東南亞和南亞地區將帶來精銅和鍍鋅板需求分別2003和1156萬噸，分別占16年全球精銅、鍍鋅板消耗的86%和83%(排除印度也將帶來精銅和鍍鋅板885和511萬噸的需求)。從金屬礦業的供給來看，十年的低迷造成礦業投資整體低迷，供給可能將在未來數年制約需求，形成長周期的供不應求。這種供需的不平衡，總結起來就是一句話：周期的力量勢不可擋。

風險提示：國際政局波動;全球經濟增速下滑，東南亞和南亞等地區經濟回落需求疲軟;東南亞及南亞等地區基建發展低于預期，經濟發展意愿不強;中國政策推進低于預期;一帶一路政策遭遇霸權國家封鎖;東南亞和南亞等地區產能轉移進度不及預期;供給收縮造成的價格大幅上漲提高產能轉移的成本形成轉移壁壘。

(關鍵字：有色金屬)