近月以來外盤豆類期價在美國天氣炒作推動下迎來上漲，截止上周五，CBOT大豆11月合約報于931.50美分，較一個月前923.50漲8美分;豆油12月合約報于28.79美分，較一個月前28.33漲0.46美分。而國內大連盤豆油無視外盤走強，反而呈震蕩下跌態勢，截止今日連豆油Y1909合約報于5446元，較一個月前5474跌28元。不過相比大連盤走勢，國內豆油現貨市場頗為不同，不僅沿海主流一級豆油價格環比漲10-30元/噸不等，同時，豆油基差也在不斷走強，截止今日沿海一級豆油近月基差集中在-120至平水，相比之下，一個月前則為-200至-50。

那么國內豆油現貨市場尤其豆油基差為何能夠不斷走強，細而究之，不外乎以下幾點原因：

首先，6月初迄今以來國內豆粕成交及提貨速度均較緩慢，部分工廠陸續出現豆粕脹庫現象，尤其廣東等地表現尤為明顯，時至7月初前后天津豆油廠因蒸汽問題集中停機，在此背景下，國內豆油廠壓榨開機率不斷下降，上上周全國各地油廠大豆周度壓榨總量不足142萬噸，上周有所恢復，但也僅在154萬噸這一相對偏低水準，伴隨著豆油廠開機率大幅下降的同時，豆油產出減少也就不言而喻。

其次，今年美豆新作播種和生長進度落后于往年同期，美國農業部(USDA)亦在7月供需報告中下調美豆產量預估，即使USDA日前宣布將對14個州農戶針對種植面積重新調查，以充分考慮此前中西部地區嚴重的作物種植推遲，而更新的數據將在8月12日的供需報告中公布，市場預期美豆種植面積將上調，但依舊難改今年種稙面積同比減少的格局。鑒于今年大豆作物晩播以及初期優良率偏低，今年美豆生長期內對天氣變化更為敏感，事實上，眼下美豆天氣炒作已經卷土重來，最新天氣預報顯示未來一周中西部作物帯出現炎熱天氣，可能對作物生長帯來壓力，正因如此，上周五晚CBOT大豆11月期約收報至931.50美分/蒲式耳，較前日較14.25美分，總體較一個月前923.50漲8美分，這亦支撐了國內豆油市場，提升了豆油成本。

此外，中加貿易關系問題(或者說華為問題)仍較突出，目前美國針對華為關鍵問題暫未有讓步之意，預計中加貿易關系中短期內難以有效解決，由此看來加拿大菜籽及菜油進口依舊受阻(其實目前加拿大產菜籽進口已經中斷，7、8月份開始進口菜籽供應將緊張)，在此狀況下國內菜系油廠開機率處于4年同期水平最低，使得國內菜油中期供應偏緊基調未改。

總體而言，豆油廠壓榨開機率因豆粕脹庫“被動”降低，豆油產出隨之下降，同時美豆天氣炒作再起及國內菜油中期供應偏緊預期，亦支撐豆油現貨市場，隨著包裝油備貨旺季展開在即，預計近期豆油基差仍有繼續提升空間。

不過第三季度進口大豆到港較為龐大，據統計總量或接近2900萬噸，隨著豆粕價格反彈，豆粕出貨加快，豆粕脹庫情況緩解后油廠開機率將重新升至高位，加上馬來西亞棕櫚油6月末庫存超預期，且棕櫚油進口利潤豐厚令中國買棕油船較多，根據我們了解，后期8-9月24度棕櫚油月均進口量可能達到45-50萬噸，這將給油脂市場帶來不利影響，令豆油行情后市漲幅亦難以過于樂觀。

(關鍵字：豆油)