最近國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)突出，由于前期大豆到港延遲，多地油廠斷豆停機(jī)，在終端市場(chǎng)的集中提貨下，豆油供應(yīng)出現(xiàn)缺口，豆油現(xiàn)貨及近月豆油期貨合約領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)油脂板塊。以國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨為例，截至4月10日，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5902.5元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5950元/噸、天津地區(qū)約5890元/噸、日照地區(qū)約5950元/噸、廣州地區(qū)約5850元/噸左右，北海地區(qū)約5850元/噸左右，周均漲幅300元/噸左右。近段時(shí)間雖然國(guó)內(nèi)油脂表現(xiàn)不錯(cuò)，但國(guó)際市場(chǎng)市場(chǎng)油脂類(lèi)消息面炒作并不平靜，那么近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有何值得關(guān)注的題材?國(guó)內(nèi)豆油這波上漲能持續(xù)多久?

原油減產(chǎn)規(guī)模不及預(yù)期

紐約4月9日消息，國(guó)際油價(jià)周四大幅下跌，回吐稍早錄得的10%的漲幅，因投資者對(duì)石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)及其盟友正討論的減產(chǎn)協(xié)議反應(yīng)消極，該協(xié)議旨在應(yīng)對(duì)新冠疫情導(dǎo)致的全球燃料需求崩潰。NYMEX 5月原油期貨大幅下跌2.33美元，或9.3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶22.76美元。

以沙特阿拉伯和俄羅斯為首的產(chǎn)油國(guó)試圖敲定一項(xiàng)減產(chǎn)協(xié)議，在全球燃料需求下降30%的情況下解決日益嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。然而，分析師表示，OPEC+最終的減產(chǎn)幅度可能低于市場(chǎng)預(yù)期，并補(bǔ)充稱，由新冠肺炎大流行引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退所導(dǎo)致的需求破壞太大，問(wèn)題不容易解決。

由于防疫封鎖措施導(dǎo)致飛機(jī)停飛、汽車(chē)使用減少，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受抑，全球燃料需求已銳減30%。原油價(jià)格跌破了許多產(chǎn)油商的生產(chǎn)成本，連興盛的美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)也不例外。

我們知道，由于生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂占到相當(dāng)大的比重，所以原油價(jià)格跳水會(huì)沖擊生物燃料等可再生能源市場(chǎng)，抑制棕櫚油、豆油等油脂的消耗需求，因此原油價(jià)格與豆油、棕櫚油等食用油脂價(jià)格是呈正比例關(guān)系的。那么考慮到當(dāng)前各國(guó)在涉及原油價(jià)格方面的利益錯(cuò)綜復(fù)雜，短期減產(chǎn)協(xié)議可能較難談攏。在達(dá)成能讓各方滿意的結(jié)果前，原油價(jià)格或繼續(xù)磨底，在一定程度上會(huì)限制食用油脂等商品價(jià)格的上方空間。

美豆USDA報(bào)告指引不強(qiáng)

北京時(shí)間4月9日晚間，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)月度供需報(bào)告公布。報(bào)告顯示，美國(guó)2019/20年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4.80億蒲式耳，高于3月預(yù)估的4.25億蒲式耳和市場(chǎng)預(yù)估的4.30億蒲式耳。報(bào)告還將美國(guó)大豆出口量預(yù)估下調(diào)5,000萬(wàn)蒲式耳，但美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨量預(yù)估被上調(diào)2,000萬(wàn)蒲式耳，這顯示美國(guó)牲畜養(yǎng)殖商的豆粕需求增加，因他們需要尋找飼料中的玉米酒精糟(DDGS)的替代品，其為乙醇生產(chǎn)中的副產(chǎn)品。

因USDA下調(diào)出口預(yù)估抵消壓榨量上調(diào)的利好影響，使得期末庫(kù)存預(yù)估數(shù)據(jù)最終高于此前市場(chǎng)預(yù)期，但USDA同時(shí)將阿根廷、巴西大豆產(chǎn)量分別調(diào)低了200萬(wàn)噸和150萬(wàn)噸，從而令全球大豆庫(kù)存低于此前市場(chǎng)預(yù)期，給美豆帶來(lái)支撐，當(dāng)晚美豆05期價(jià)上穿20日線收紅，尾盤(pán)收于10日線附近，收漲1.02%。整體來(lái)看，美豆方面表現(xiàn)偏空，靠下調(diào)南美豆產(chǎn)量獲得支撐，報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂市場(chǎng)指引性不強(qiáng)。

另外有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，3-5月美國(guó)植物油需求受到疫情的極大沖擊，從汽柴油需求大降75%可見(jiàn)一斑，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)需求的調(diào)降幅度偏保守。若疫情及低油價(jià)繼續(xù)持續(xù)，美豆油平衡表仍有惡化可能，預(yù)計(jì)CBOT豆油在前期空油粕比套利平倉(cāng)引致的反彈后將再度承壓。

馬棕MPOB報(bào)告利空

4月10日中午，馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)公布月度報(bào)告。馬來(lái)西亞3月棕櫚油庫(kù)存較2月增加1.67%至173萬(wàn)噸;3月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)8.44%至139.7萬(wàn)噸。3月棕櫚油出口較上月增加9.15%至118萬(wàn)噸。

咨詢公司LMC International董事長(zhǎng)稱，棕櫚油生產(chǎn)商必須為毛棕櫚油價(jià)格大幅下跌做好準(zhǔn)備，因?yàn)槿�球新冠肺炎疫情�?dǎo)致的停工遏制了消費(fèi)，導(dǎo)致庫(kù)存增加。

對(duì)比美豆報(bào)告，馬棕報(bào)告數(shù)據(jù)利空明顯。供應(yīng)端炒作未能阻止需求惡化導(dǎo)致的庫(kù)存回升。雖然3月沙巴州種植園關(guān)停炒作不絕于耳，但沙巴州以外地區(qū)的產(chǎn)量回升仍帶來(lái)了總體8.44%的環(huán)比增幅;此外，馬來(lái)國(guó)內(nèi)棕櫚油的生物柴油及食用消費(fèi)均受到行動(dòng)限制令的影響，從2月的32萬(wàn)噸下降6.5萬(wàn)噸，亦助長(zhǎng)馬棕庫(kù)存的回升。

雖然此前馬來(lái)西亞延長(zhǎng)“行動(dòng)限制令”，要求大多數(shù)企業(yè)關(guān)閉至4月28日，提振馬棕從低位反彈，但4月10日這一擔(dān)憂緩解，因馬來(lái)西亞最大的棕櫚油生產(chǎn)州同意允許未出現(xiàn)新冠病毒感染病例的種植園和工廠恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。隨著棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性回升，棕櫚油再炒作近月供應(yīng)緊張的潛力將較此前回落。另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比下滑6.6%-12%。馬棕需求的下降將抵消相當(dāng)一部分產(chǎn)出下滑帶來(lái)的利好，或在未來(lái)限制其反彈幅度。近期市場(chǎng)出現(xiàn)馬來(lái)推遲B20、印尼降級(jí)B30的傳聞，生物柴油需求挑戰(zhàn)兵臨城下;作為棕櫚油進(jìn)口大國(guó)的印度疫情蔓延，若封鎖期限也延長(zhǎng)，棕櫚油的食用需求及齋月備貨將再受沖擊。

綜上所述，從已有消息來(lái)看，原油產(chǎn)量問(wèn)題牽扯較多，短期各方較難達(dá)成一致，原油價(jià)格或繼續(xù)磨底限制油脂板塊上方空間。美豆方面表現(xiàn)欠佳，南美大豆產(chǎn)量下調(diào)，但后期將逐漸恢復(fù)對(duì)華大豆裝船付運(yùn)。馬棕方面趨勢(shì)不明，資本進(jìn)出頻繁，僅看最新數(shù)據(jù)，產(chǎn)量增長(zhǎng)、出口下滑，短期對(duì)油脂板塊偏空。

外盤(pán)油脂整體表現(xiàn)出偏空趨勢(shì)，再看國(guó)內(nèi)，截至4月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量115.126萬(wàn)噸，上周為125.627萬(wàn)噸，上月同期為136萬(wàn)噸，去年同期為133萬(wàn)噸。由于前期疫情嚴(yán)峻期間到港大豆延后，多地油廠因大豆供應(yīng)原料不足而停機(jī)，近幾周?chē)?guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率維持在50%以下，而隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解，且臨近交割月，部分交割庫(kù)提前預(yù)留庫(kù)存，有資本也開(kāi)始推動(dòng)連盤(pán)5月合約油脂趨近現(xiàn)貨價(jià)格，加之多地終端市場(chǎng)出現(xiàn)一輪搶購(gòu)風(fēng)潮加速提貨，一時(shí)間令本就供應(yīng)不足的豆油現(xiàn)貨捉襟見(jiàn)肘。4月下旬開(kāi)始港口地區(qū)部分地區(qū)油廠將陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)，但供應(yīng)缺口還需時(shí)間，4月份國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨仍將維持供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀，中旬或是現(xiàn)貨市場(chǎng)的最后一輪沖鋒。有民間機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5-6月我國(guó)將月均到港950萬(wàn)噸大豆，隨著后期大豆供應(yīng)恢復(fù)，4月末至5月，豆油基差或開(kāi)始下調(diào)。

因此，筆者認(rèn)為油脂市場(chǎng)這波行情仍是一波反彈，未到消息面和基本面都出彩的正式看漲階段，4月末前熱度將逐漸消退。關(guān)注5-6月大豆到港情況，若原料供應(yīng)恢復(fù)令油廠開(kāi)機(jī)率回升較快，那么這輪上漲也將提前結(jié)束。現(xiàn)貨方面可隨用隨補(bǔ)，待后期基差回調(diào)，可屆時(shí)考慮適當(dāng)補(bǔ)充秋冬的庫(kù)存。連盤(pán)豆油2005合約短線將因基本面理想而表現(xiàn)較好，關(guān)注5470-5770元/噸震蕩區(qū)間;2009合約則維持偏空謹(jǐn)慎思路，關(guān)注5400-5720元/噸震蕩區(qū)間，5630元/噸附近有壓力，近期爭(zhēng)奪明顯。

(關(guān)鍵字：豆油 上漲 多久)