受菜籽進口傳聞影響，近日菜油期貨大幅下挫，再次逼近前期低點。展望后市，國內新冠肺炎疫情逐漸緩解，油脂消費有望逐漸轉好，但目前菜油供應依然不足，菜油期貨有望振蕩筑底。

原油利空有所淡化

原油價格大跌以及疫情擴散直接利空植物油脂，導致植物油一度隨國際原油價格大幅低走，但近期國際原油和植物油期價走勢有所分化，國內外植物油期價沒有跟隨原油價格進一步深跌。這是因為疫情雖造成交通運輸業以及經濟活躍度下降，使得原油需求減少，但對居民植物油消費的影響不會太大，畢竟民以食為天。同時，原油主產國繼續增產，并降低價格，迫使那些高成本的原油產能出清，退出市場，但植物油產量并未增加，國際植物油總體水平略有減產，特別是菜油供應更是連續兩年下降。

國內進口整體減少

因中加關系緊張，2019年3月以來，我國從加拿大進口的油菜籽數量大幅下降，因加拿大是我國的油菜籽主要進口來源國，這導致我國油菜籽進口量整體減少。據監測，2019年1—12月，我國累計進口油菜籽273.74萬噸，較上年同期下降42.56%。進口油菜籽數量下降，導致沿海油廠的油菜籽庫存大幅走低，而沿海油廠因原料匱乏長時間開工率不足，菜油產出量也相對減少。截至3月27日，國內沿海進口油菜籽總庫存為24.7萬噸，周環比增加1.4萬噸，較去年同期的66.65萬噸下降62.94%，為歷年來同期最低水平。

據監測，2020年2月，國內油菜籽壓榨量為12.5萬噸，較上年同期的20.39萬噸減少38.7%。截至3月27日當周，全國納入調查的101家油廠的油菜籽壓榨量為4.4萬噸，周環比減少0.8萬噸，降幅為15.38%，為歷史同期偏低水平。隨著沿海油廠的油菜籽減少，未來壓榨量將繼續走低。據估計，本周壓榨量將為4.7萬噸，下周將為5.05萬噸。

油廠壓榨量減少，菜油產出量下降，沿海油廠菜油庫存維持在偏低水平。截至3月27日，華南地區(兩廣和福建)油廠菜油庫存為3.92萬噸，周環比下降0.58萬噸，降幅為12.89%，較去年同期的8.3萬噸下降52.77%，為歷年同期最低水平。除華南地區外，沿江和華東地區油廠菜油庫存同樣偏低。截至3月27日，長江沿線地區(江西、湖北、湖南及重慶)油廠菜油總庫存為6.45萬噸，周環比減少0.05萬噸，較去年同期的23.36萬噸減少16.9萬噸，降幅為72.39%。華東地區油廠(上海、江蘇、安徽)菜油庫存為24.26萬噸，周環比減少2.69萬噸，較去年同期的35.39萬噸下降31.45%。

貿易商維持低庫存

春節假期以來，為防止疫情擴散，居民減少外出活動，疫情打破了不少餐飲企業的預期，原本的春節旺季變成了“寒冬”，植物油消費隨之劇降。下游消費不旺以及菜油價格大幅下挫使得貿易商不敢囤貨，大多采取快進快出、不建立庫存或者維持低庫存的經銷方式，使得油脂流通領域庫存極低，油脂庫存主要體現在油廠端。比如，春節后短短一個月時間，油廠的豆油庫存從80萬噸增加到140萬噸，這并不是因為油廠壓榨開工率高，更多的是因流通渠道內庫存減少所至。這樣的局面會導致油脂價格迎來反彈，因為隨著疫情緩解，餐飲業陸續開業，油脂消費出現報復性增加，油脂價格上漲，受買漲不買落心理的影響，流通渠道大概率會增加庫存，其補庫操作將放大油脂需求，進一步推漲油脂價格。從油廠成交來看，近期菜油需求有轉好之勢，上周沿海油廠成交1.9萬噸，周環比增加850%。

另據外媒報道，中加有關部門就加拿大向中國出口油菜籽的事宜初步達成一致，但具體實施尚需時間。筆者認為，即便放開進口限制，達到以前正常水平，受制于2019年加拿大油菜籽減產，每月油菜籽進口增加數量或較為有限。總之，隨著原油價格對油脂的影響弱化、國內疫情逐漸緩解，菜油消費有轉旺的趨勢，加之庫存偏低、供應進一步收緊，菜油下跌空間有限。

(關鍵字：菜油)