上周市場有消息稱我國將加大對加拿大菜籽的進口，菜粕與菜油應聲下跌，不過隨后商務部出面對恢復加拿大菜籽進口的消息進行辟謠，此前因有害生物監測不合格而被禁止的兩家加拿大出口商并沒有被解禁，加菜籽大量進口短期內還看不到。菜油有修復性上漲，但后期是否能延續還需要關注基本面的變化。

全球菜籽庫存偏緊

根據美國農業部3月供需報告公布的數據，全球七大油籽的期末庫存2019/2020 年度處于顯著降庫存，其中大豆下降944萬噸，降幅達8.4%;菜籽庫 存下降211 萬噸，降幅達25.1%。全球菜籽去庫存持續時間和降幅均居前，體現 了自身供需偏緊的格局。

菜油庫存較低

國內油脂庫存在春節假期后經歷了一段小幅爬坡期，主要源自下游消費不足、 物流不暢，商家無法備貨或者備貨意愿不強，因而庫存數據仍在小幅虛高的情況。菜油的庫存仍在低位徘徊，低庫存仍是菜油的常態。

低油價疊加疫情，油脂消費受阻

上月由于沙俄石油價格戰，原油價格一度跌破20美元，截至目前為止原油價格有所回升，但較年前收盤價格仍然有50%的跌幅，油價的大幅下跌使得歐盟與印尼的生柴計劃嚴重受挫，同時現在除中國外市場屬于疫情爆發區，整體消費需求大減。

歐盟屬菜籽主產、主消區，歐盟的減產是19/20年度全球菜籽緊張的主要原 因。美國農業部預估歐盟在2019/20年度進口菜籽600萬噸，同比增加177 萬噸。而歐盟菜油主要用于生產生物柴油，以 2018/19 年度數據看，歐盟菜油總消費990萬噸，其中工業消費689萬噸，占比約70%。因此，在原油價格大幅下跌的 當前，歐盟對菜籽的進口需求或出現下滑，這取決于原油持續低價的時間長度以 及對生物柴油生產的傳導速度。

而印尼方面，因為新型冠狀病毒傳播，印尼無期限推遲實施B40生物柴油摻混項目。印尼政府之所以急于提高以棕櫚油為基礎的生物燃料摻混率，是要降低對昂貴進口原油的依賴，并支持國內棕櫚油行業，而疫情的突發導致棕櫚油行業對歐盟的出口面臨障礙。盡管沒有這些因素的發生，B30生物柴油摻混的問題仍需要解決，首先摻混率的提高就是必須要解決的，同時目前政府的補貼機制也已經很難維持目前的B30項目，因為棕櫚油與汽油的價格升水維持在三年高點。

開學高峰來臨，消費料將穩步回升

最長寒假馬上要結束，各地陸續官宣正式開學時間。在清明節前夕，山東、甘肅、浙江、遼寧4省同一天公布開學時間。截至目前有24個省市(不含港澳臺)已經明確了開學時間，還有北京、天津、上海、湖北、廣東、重慶、河北7個省市未明確開學時間，開學高峰即將到來。

2020年2月底至3月初，美團研究院對平臺的3100多名消費者開展了問卷 調研，并于3月24日發布報告。8.7%的消費者有回補性消費計劃，集中在40歲以下人群、6000-15000 元/月收入區間的群體。國內對輸入病例的嚴控政策， 有利于穩定國內消費者恢復正常外賣消費、堂食消費的信心。

綜上，菜油供給上的壓力較小，短期市場的焦點或在需求端，國內餐飲行業的復蘇以及開學季的到來、原油價格戰對生物柴油生產的影響，需求端的多空因素交織， 我們認為短期菜粕維持謹慎樂觀的判斷。

(關鍵字：菜油 上漲 空間)