美銀美林14日發布的最新一期基金經理調查結果顯示，由于對地緣政治不穩定性的擔憂以及對全球經濟復蘇程度存在質疑，投資者近期的避險情緒升溫，現金持倉比例上升。不過歐洲市場仍被大多數投資者看好，特別是歐元區外圍市場股票和債券持續受到追捧。

經濟增速預期趨于謹慎

調查顯示，全球投資者對于未來一年全球經濟和企業表現改善懷有信心，但對于增長水平的預期趨于謹慎。5月份，凈占比66%的受訪者預計全球經濟將在未來12個月內走強，凈占比49%的受訪者預計企業盈利將在未來一年上升，均較4月水平有所上升。不過，接近四分之三的受訪者預計全球經濟增速將“低于趨勢水平”，凈占比20%的受訪者認為企業盈利增速不太可能超過10%。

調查顯示，36%的受訪者認為類似于烏克蘭危機這樣的地緣政治危機是最大風險所在，三分之一受訪者則視中國債務違約為最大風險。此外投資者還擔憂歐元區通貨緊縮、日本“安倍經濟學”失敗及英美通脹等風險。

美銀美林全球研究首席投資策略師哈奈特指出，盡管投資者對全球經濟前景仍抱有信心，但還是擔憂兩個大問題：經濟是否瀕臨“破壞性事件”的邊緣？為什么經濟周期走到當前這個時點上，復蘇的力道還不夠強勁？

由于對經濟增速有所懷疑，投資者避險情緒高漲。調查顯示，22%的受訪者風險承擔意愿“低于正常水平”，而在4月份時這一比例為11%。5月份，投資者增加現金持倉，同時削減股票持倉，當月現金持倉占整個投資組合中的平均比例達到5%，為2012年6月以來最高水平。

5月份選擇超配股票的投資者占比從一個月前的凈占比45%下降至37%。在板塊配置上的調整也凸顯出投資者削減風險敞口的意愿上升，5月份15%的全球投資者增持了公共事業和能源等防御股，14%的投資者減持了周期性更強的銀行(行情 專區)股，8%的投資者減持了科技股。

歐洲市場交易活躍

調查顯示，盡管整體風險意愿下降，但投資者對歐洲市場仍然看好。5月份凈占比36%的受訪者表示超配歐元區股票，較4月份30%的凈占比顯著上升。同時，凈占比28%的受訪者表示歐洲是最希望在未來12個月超配的地區，也較4月份23%的水平上升。凈占比14%的受訪者表示歐洲股票估值較低。

同時投資者做多歐元區外圍國家債券的交易也十分活躍。相比于瑞士和英國國債等具有防御性的債券，西班牙和意大利債券受到更多追捧。

不過美銀美林歐洲股票策略師Ejikeme認為，投資者將全部賭注押在歐元區外圍市場上，“這令他們幾乎沒有犯錯的機會”。在持有大量歐元區外圍國家債券的情況下，如果經濟增長加快，那么對投資者來說就是好消息；但如果經濟數據繼續顯示增長放緩，那些過度持有歐元區外圍國家債券的投資者可能遭受損失。

事實上一些投資者也表達了這樣的擔憂，35%的受訪者認為，做多歐元區外圍國家債券是“擁擠交易”，這一比例較4月份19%的水平顯著上升。同時，58%的受訪投資者認為歐元是最被高估的貨幣。

相比之下，選擇超配其他發達市場如美國和日本股票的投資者比例下降。5月份凈占比18%的受訪者認為美國是最希望低配的地區，較4月份9%的凈占比水平上升一倍。投資者對新興市場看法有輕微改善，凈占比3%的受訪者表示希望超配這一地區的股票。

(關鍵字：全球經濟 避險情緒 現金持倉)