11月17日消息，央行[微博]網(wǎng)站今日發(fā)布馬駿等撰寫的工作論文《利率傳導機制的動態(tài)研究》，文章對 “利率工具無用論”進行了反駁：央行的政策對各種利率的作用方向一般都是正確的，如央行降息一般會降低企業(yè)的融資成本，從而起到刺激投資的作用。論文認為，考慮到政策部分傳導會被風險溢價對沖，因此經(jīng)濟下行過程中貨幣政策調(diào)整的力度就應該比不考慮風險溢價時的更大。

　 　論文稱，對于降息未必能夠降低企業(yè)的融資成本的觀點，持有者往往沒有分清體制性因素導致的貨幣政策傳導阻滯(這種因素在周期的任何部位都起作用)與周期性因素(如在經(jīng)濟下行時風險溢價上升)導致的傳導效果的弱化。

　　論文強調(diào)，周期性因素會導致的貨幣政策傳導效果的弱化，是在所有經(jīng)濟體和所有經(jīng)濟下行周期中都會出現(xiàn)的、無法避免的現(xiàn)象，但并沒有阻礙其他國家選擇從數(shù)量型向價格型貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型。

　　對“周期性”傳導效果弱化的一個正確的解讀是，考慮到部分傳導會被風險溢價對沖，經(jīng)濟下行過程中貨幣政策調(diào)整的力度就應該比不考慮風險溢價時的更大，才能達到預期的調(diào)控利率和實體經(jīng)濟的效果。

(關鍵字：央行 貨幣政策)