短短一個月，美股市場已經兩度巨震，給全球權益類市場造成沖擊。而大宗商品市場也受到波及，能化、基本金屬板塊跌幅居前。業內人士認為，全球風險資產大幅下跌，預示著經濟面臨衰退或者經濟增長動能減弱，在全球市場通脹預期抬升背景下，消費需求的前景出現悲觀預期，因此令大宗商品面臨調整。

美股觸發熊市指標

10月24日美股巨震，納斯達克指數重挫4.43%；標普500下跌3.09%；全球股市再度陷入恐慌。早間包括A股在內的亞太股市悉數大幅低開，滬深兩市跌開逾2%。不過，午后滬指強勢收復2600點大關，成為亞太股市中“一點紅”。

美銀美林量化分析團隊的最新研報指出，19個熊市指標中美股已經被觸發了14個。

中大期貨副總經理、首席經濟學家景川表示，美股本輪下跌具有多方面原因，首先還是估值過高，整體超過金融危機前水平，本身具有調整空間；其次美債收益率隨著美聯儲加息走高，之前升破3.2%重要關口，對市場預期有重大影響；然后是美國房地產市場數據近幾個月來表現不佳，隨著市場利率的上升，近期美國30年固定房貸利率升破5%，對于未來房地產市場可能構成顯著不利。

“短期因素上，主要是近期眾多公司將公布三季度財報，市場預計表現不佳，提前有所調整。作為全球經濟的引擎，美國股市的大幅下挫傳導至其他經濟體，造成了全球權益市場的巨震。”景川說。

寶城期貨研究所所長程小勇表示，從近期美股持續下跌來看，實際上在前期已經有所征兆。三個因素決定了美股泡沫會走向破滅：一是美國部分經濟先行指標顯示美國經濟三季度大概率觸頂，如美國住房市場景氣指數在去年12月拐頭向下，按照住房景氣指數和失業率的關系，失業率滯后美國住房景氣指數拐點大約6個月至1年，8月份美國失業率創新低，離住房景氣指數頂部拐點已經8個月，美國失業率可能會在四季度止跌反彈。二是美國債券收益率曲線過度平坦化，歷史經驗表明，美債收益率曲線過度平坦化必然存在經濟動力減弱的內在問題。三是美聯儲持續加息疊加美國財政持續擴大共同推升了美債收益率攀升，美債收益率攀升意味著企業融資成本增加和政府債務負擔加重，雙雙制約了企業私人投資和政府公共投資的未來空間，美國經濟必然會從局部過熱走向滯脹或者新一輪下行周期。

風險鏈條傳至商品

“此前，新興市場動蕩導致全球資本逃離新興市場，回流美國，進一步助推了美股泡沫，由此美股大幅下挫必然帶來資本的損失，新一輪恐慌出現，美債價格上漲，而全球金融市場一體化意味著市場擔心美國觸及新一輪繁榮頂點。”程小勇說。

受恐慌情緒波及，10月25日大宗商品市場波動加劇，能化類產品重挫，PTA期貨、甲醇期貨主力合約跌幅均逾2%；基本金屬亦表現弱勢。

“權益類資產大幅波動對大宗商品不存在絕對的直接影響，權益類資產大幅波動說明全球宏觀因素存在變化，宏觀因素變化會導致大宗商品的波動幅度加大。”元邦投資基金經理田常潤表示。

東吳期貨研究所所長姜興春表示，從全球經濟數據情況看，近兩個月全球PMI持續走低，而經濟復蘇緩慢同時，由于美聯儲加息過快，促使美元升值、美股近一年大幅上漲，風險資產得到追捧，相當于利潤增長呈現估值高估。全球風險資產大幅下跌，預示著經濟面臨衰退或者經濟增長動能減弱，會倒逼美聯儲放緩加息步伐，前者利空大宗商品，后者則由于美元走軟對大宗商品有所支撐；但是國際原油價格大幅回升以后，全球市場通脹預期抬升背景下，關注點更多是消費需求的前景，當前的經濟數據以及貿易狀況都不太有利于商品的需求，因此全球股市持續下跌會令大宗商品面臨進一步調整。

“中國因素”板塊一枝獨秀

“不過權益類資產的表現，可能預示著全球性通脹預期的增加，大宗商品的重心會緩慢提升。”田常潤表示更加看好能源和農產品。

相對而言，昨日受國內因素影響較大的焦煤期貨和焦炭期貨大漲2%以上。

景川表示，目前來看，國內貨幣和財政政策，包括四季度環保等方面的影響仍是商品的主導因素，由于四季度的限產措施，加上螺紋鋼、焦炭等品種庫存低位，黑色煤炭整體走勢仍偏強。而化工類受到經濟下行壓力拖累，目前看來繼續做多黑色做空化工對沖是個不錯的選擇。未來如果減稅以及基建發力等方面有進一步信號出現，可能繼續形成利好帶動。不過預計財政政策發力時間上相對偏后，短期來說較難有具體的變化出現。近期的意大利預算問題，以及11月4日將生效的對伊朗制裁，加上英國退歐談判在11月迎來關鍵最后期限，都對貴金屬產生利好。

姜興春表示，由于原油價格的回升，對初級農產品以及能源化工商品形成成本支撐，這兩個板塊整體會區域震蕩甚至小幅重心上移，而對工業品有色金屬相對謹慎看空，貴金屬由于避險中期值得逢低多頭配置；國內黑色系相對獨立，整體高位震蕩，應該說大宗商品整體震蕩分化明顯，短期內小幅利空。

程小勇指出，當前商品的供需基本面和2000年有所不同，經歷了2011-2015年商品下跌，有色和化工品等都經歷了去產能和庫存出清，黑色品種則經歷了2016-2017年供給側改革和環保沖擊，總體上過剩壓力不如2000年，所以商品下跌整體下跌幅度不會如2001年那一輪美股泡沫破滅那么嚴重，當時反映海外商品的CRB指數跌幅超過25%。冬季限產支撐黑色，如螺紋鋼、焦煤和焦炭等品種抗跌，但是整體宏觀環境走弱沖擊下，對黑色品種的上漲空間也不宜看得過高。

(關鍵字：美股 大宗商品 權益類市場 能化 基本金屬 黑色品種 螺紋鋼)