興業證券首席鋼鐵有色分析師任志強表示，有色行業四季度或難有大行情，但是結構性行情仍然存在，不同金屬之間差異很大。銅、鋁、錫、鎳等金屬相對偏空，貴金屬、鋅偏多。四季度全球不確定因素仍然很多、通脹風險存在、人民幣貶值預期等多方面因素疊加，貴金屬是最好的抗通脹、抗貶值、抗風險的資產。在人民幣貶值背景下，黃金是很有吸引力的資產。

加工型公司的利潤有望得到提升

按照公司的盈利模式，可以大致把有色公司分為兩大類：資源型、加工型。有些公司是兩種業務兼而有之。

對于資源型公司，金屬價格的上漲對其利潤的增厚效果很顯著。我們預計目前金屬的價位已經達到年內高點，再繼續上行的空間不大，可能會進入震蕩態勢，因此資源型公司四季度利潤持續大幅提升相對較難。

對于加工型公司，其賺取的主要為加工費。加工費受冶煉供給端(礦石產量)影響較大，礦石產量高時，往往加工費也較高，反之則反之。2015年大部分有色金屬價格呈現單邊下跌的趨勢，導致很多礦山出現不同程度的減產或關停，因此加工費也隨之不斷降低。今年處于供給側改革的大背景下，大部分金屬礦山復產的情況一般，因此總體來說加工費走勢也相對較弱。未來隨著金屬價格的高位震蕩，一些停產的礦山開始具備復產的動力，且不少冶煉廠因為加工費過低而停產，使得金屬產量出現短缺，也會改善加工產能供需，因此未來加工型公司的利潤有望得到提升。

貴金屬或是四季度最好的抗通脹抗風險資產

貴金屬偏多的邏輯主要在于四季度全球不確定因素仍然很多、通脹風險存在、人民幣貶值預期等多方面因素疊加，貴金屬是最好的抗通脹、抗貶值、抗風險的資產。

黃金價格與黃金基本面關系不大，主要從通脹、全球貨幣和避險去看。總體對黃金持逢低做多的看法，但是短期大選因素影響太大，很難判斷。為什么在國內看多黃金還有一點原因是因為在人民幣貶值背景下，黃金是很有吸引力的資產。之前大家炒商品，其實商品價格已經漲到很高的位置了，而其實真正抗通脹的不是商品而是黃金。去年因為商品在很低位置，所以大家去買商品。但是商品到了現在這個位置，從抗通脹、抗貶值、買入資產進行保護的角度來看，還是要看黃金。

白銀主要還是作為黃金的跟隨品種，黃金好的時候，白銀彈性大，作為投機品種，漲幅大。跌的時候也跌的多。

行業改革和產業升級對稀土價格形成支撐

稀土行情低迷的主要原因在于供給過剩，黑稀土泛濫是產生這一問題的主因之一。國家也對部分地方的黑稀土進行過檢查，但是由于黑稀土停產和復產十分便捷，因此很難被查出，每次打黑也都收效甚微。近月來隨著《稀土行業發展規劃(2016-2020年)》發布，稀土行業供給側改革有望加速推進，行業整頓蓄勢待發，疊加中央環保督查組的嚴厲巡視，稀土打黑工作有望加大，行業集中度也有望提高，企業間大打價格戰的情況預計也將得到有效控制，且國家依然有收儲計劃，形成價格支撐，我們看好稀土行業改革和產業升級對稀土產業鏈帶來的正面作用。

有色行業四季度大的行情可能比較難

任志強認為今年年初到現在有色金屬價格都已經大漲了很多，前段時間除了銅之外幾乎所有金屬都被炒了一遍，近一周基本面最差的銅也被大炒了一遍，可以說能炒的都已經被資金炒過了，總體來看四季度難以再有大的行情。但是有色金屬行業結構性行情仍然是存在的，不同金屬之間差異很大。銅、鋁、錫、鎳等金屬可能相對偏空一點，貴金屬、鋅要偏多一些。

鋅偏多的邏輯在于基本面較好，鋅冶煉廠普遍缺礦，礦的加工費跌的厲害，很多冶煉廠都在虧錢，按照此推論，明年初鋅冶煉大概率還有一波減產。如果需求還不錯的話，鋅就會出現短缺。至于嘉能可的復產問題，由于國際鋅業大會每年2月召開，是鋅加工費制定的重要風向標。礦山企業一系列的減停產行為，主要是為了等待鋅價上漲，帶動地下鋅礦資源體現其價值。目前鋅礦產量是礦山企業握在手上的重要籌碼，雖然今年年初至今鋅價已大漲，但若在鋅業大會召開之前宣布大規模復產，無異于主動放棄價格談判優勢，此前減停產計劃帶來的成效也將大大削弱，因此四季度鋅的供需格局仍然看好，鋅價也持偏多態度。

(關鍵字：鋅)