盡管全球大宗商品最大消費(fèi)國中國仍在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行，但大宗商品市場最糟糕的時刻似乎已經(jīng)過去。
 
　　“標(biāo)桿”商品——美國原油期貨價格已經(jīng)從低點(diǎn)每桶47美元漲至60美元附近，漲幅接近27%。除此之外，鐵礦石、橡膠、銅等大宗工業(yè)品價格也隨之快速大幅反彈。
 
　　接受中國證券報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品市場雖仍不樂觀，但有跡象顯示，投資者正在重返大宗商品市場，并且“做多情緒”十足。
 
　　原油率先打響“反擊戰(zhàn)”
 
　　在跌了近4年后，跟蹤經(jīng)濟(jì)敏感商品價格的CRB指數(shù)3月中旬以來漲逾11%。CRB指數(shù)被稱為世界范圍內(nèi)衡量商品期貨價格變動的基準(zhǔn)。
 
　　數(shù)據(jù)顯示，從2011年5月開始，CRB指數(shù)從370點(diǎn)附近一路下跌，在今年3月觸及2009年初的低點(diǎn)206.81點(diǎn)，近乎腰斬。
 
　　更甚的是，作為大宗商品市場的“領(lǐng)頭羊”品種，原油價格在2011年以來的跌幅異常驚人，其中美國紐約原油期貨價格從每桶115美元附近跌至46美元，跌幅超過60%。
 
　　物極必反。與CRB指數(shù)一樣，原油價格率先打響了“反擊戰(zhàn)”，從價格低點(diǎn)已經(jīng)回升至每桶60美元水平。
 
　　事實(shí)上，中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田研究發(fā)現(xiàn)，今年1至3月，原油價格一直在每桶45美元至55美元區(qū)間震蕩，這是原油期貨價格再定位的過程。從4月的表現(xiàn)來看，原油期貨價格突破了此前55美元的“天花板”，說明原油此前3個月的再定位是成功的，成功的標(biāo)志有兩點(diǎn)，一是原油在3月中旬創(chuàng)新低后的表現(xiàn)異常堅定穩(wěn)健，大多數(shù)人已認(rèn)同45美元系原油的“鐵底”（而在年初時，甚至有人會認(rèn)為原油會跌破每桶30美元）；二是原油過去3個月的振幅不大（上下10%），可以說有理性。
 
　　劉心田認(rèn)為，4月原油上漲的主要原因是此前成功的再定位即成功的筑底。底已然找到了，而頂仍在突破，1-3月的頂是55美元，4月已經(jīng)探到每桶60美元，展望5月，探到每桶65美元甚至70美元的可能性也非常大。
 
　　“目前美國原油庫存、中東產(chǎn)油等基本面數(shù)據(jù)并不是原油價格回升的主要動力，而是再定位的力量。”劉心田對中國證券報記者表示，再定位既取決于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、大宗商品的整體水平，亦取決于原油本身作為基礎(chǔ)能源礦產(chǎn)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈里的價值。
 
　　一般認(rèn)為，油氣煤三者的價格將長期互相牽制、互相影響。劉心田指出，從目前原油的價格來看，原油是有性價比的，是相對安全的，是有一定競爭力的（2014年原油在每桶100美元以上時，性價比在三者里是最低的，而跌破50美元后，原油已悄然成為性價比之王）。除非煤炭和天然氣繼續(xù)雙雙大幅下跌，否則原油沒有必要“自掉身價”。
 
　　“多頭資金持續(xù)入市抄底也對油價形成一定支撐，并有望成為未來油價反彈的主要推動力量。”方正中期期貨研究員隋曉影說，原油市場供需面好轉(zhuǎn)預(yù)期，以及石油鉆井平臺數(shù)量的持續(xù)下降使得美國原油產(chǎn)量增速放緩，同時5月份美國將迎來夏季消費(fèi)旺季，需求將出現(xiàn)改善，令市場做多情緒升溫。
 
　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）5月1日發(fā)布的報告顯示，投機(jī)者持有的原油凈多頭為268857手合約，雖然比前一周略有下降，但目前仍接近2月中旬來的高點(diǎn)。
 
　　一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管鮮有投資者認(rèn)為大宗商品已經(jīng)成功筑底，并且全球最大的大宗商品消費(fèi)國中國的需求仍在下降，但是不可忽視的一點(diǎn)是在歐洲和亞洲的債券收益率接近甚至低于零，大量資金幾乎無處可去。
 
　　大宗商品市場或演繹分化
 
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)最壞的時刻已經(jīng)過去，而中國經(jīng)濟(jì)增速下降，繼續(xù)探底，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策不斷推出。
 
　　申銀萬國期貨研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)的商品市場，也在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，演繹著分化的走勢。
 
　　4月30日，該負(fù)責(zé)人對記者表示，大類板塊中關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品和能化板塊，市場或有單邊趨勢機(jī)會。油類、粕類基本處于底部區(qū)域，二季度逐步反彈的概率加大
 
　　具體來說，油脂二季度新作物播種開始，預(yù)計整個油脂市場會有所反彈，年度內(nèi)預(yù)計油脂油料在夏季天氣市場操作過程中會有所上漲。美豆種植面積進(jìn)一步確定，預(yù)示本輪利空基本結(jié)束，市場炒作題材逐漸由種植面積增加轉(zhuǎn)向天氣炒作。生豬養(yǎng)殖企業(yè)加快補(bǔ)欄進(jìn)度，仔豬價格出現(xiàn)快速反彈。目前天氣炒作逐漸升溫，豆類市場做多情緒逐漸發(fā)酵。
 
　　申銀萬國期貨研究所向中國證券報記者提供的報告顯示，能化品由于成本端原油企穩(wěn)，供給端檢修增多，價格修復(fù)性上漲概率大。具體來說，PTA檢修增多，新投產(chǎn)延后，實(shí)際有效供應(yīng)受限。紡織市場進(jìn)入旺季，剛性需求對市場有支撐。預(yù)計二季度供需壓力有限，對價格的邊際利空效應(yīng)減弱。
 
　　此外，報告還認(rèn)為，國際油價企穩(wěn)反彈可能增加，PX裝置檢修，價格得到支撐。在產(chǎn)業(yè)利潤不佳背景下，PTA價格所受成本推動預(yù)計增強(qiáng)。聚烯烴市場供應(yīng)整體偏緊，價格震蕩上行為主。聚烯烴裝置檢修安排較多，市場供應(yīng)預(yù)計偏緊。下游工廠庫存水平不高，階段性補(bǔ)貨需求對市場有支撐。
 
　　其他板塊，黑色產(chǎn)業(yè)受制于房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，需求較弱，二季度或由于短期成本推動出現(xiàn)反彈，但在供需面較弱的情況下，難以持續(xù)，維持偏弱觀點(diǎn)。天膠二季度預(yù)計先漲后跌，長期供應(yīng)壓力預(yù)計在今年難有改觀，價格反彈仍然是中線拋空的機(jī)會。
 
　　因此，對于大宗商品市場而言，最壞的時候可能已經(jīng)結(jié)束，但分化仍然不可避免。

(關(guān)鍵字：大宗商品 油脂)